Этапы принятия финансовых решений на предприятии. Финансовые решения, их разработка, принятие и реализация

Жизнедеятельность любого предприятия обеспечивается в результате взаимодействия информационного, материального и финансового потоков, с помощью которых поддерживается связь с поставщиками, покупателями, банками, государственными и другими внешними структурами. Без этого невозможна хозяйственная деятельность предприятия. Недостаточность финансового обеспечения может создать непреодолимые трудности, так как финансовые потоки обеспечивают не только производственный процесс, но и другую деятельность предприятия. Финансовые решения в области финансового менеджмента принимаются на основе анализа, экономического обоснования и прогноза результата, выбора оптимального варианта привлечения и размещения денежных средств в интересах достижения поставленной цели. Выбор цели является наиболее ответственным моментом при выработке и принятии финансового управленческого решения . Цель формирует стратегию развития и тактику последующих действий, позволяет оценить результаты принятых решений и эффективность реализуемых мероприятий. Если целью является состояние объекта управления, то принимаемые финансовые решения должны обеспечивать максимизацию результата при минимизации затрат на его получение.

Для каждого из основных объектов финансового менеджмента на предприятии будут свои показатели результативности, но все они будут подчинены достижению главной цели - максимизации результатов деятельности предприятия, повышению его рыночной стоимости .

Текущая инвестиционная и финансовая деятельность требует адекватных решений, соразмерных складывающейся конъюнктуре рынка и реализуемой финансовой политике. Ценность принимаемых решений зависит не только от уровня квалификации и компетентности финансового менеджера, но и от оперативности его действий, профессиональной оценки положения собственного предприятия и контрагентов, представления последствий принятия финансового решения. Вместе с тем бесконечное количество факторов, влияющих на ситуацию, несовпадающая последовательность событий во времени, полнота и объем информации, уровень доступа к носителям и техническим средствам ее доставки требуют не только профессиональной оценки хозяйственной деятельности, но и необходимой в этом случае интуиции. Недостаточность информации всегда повышает риск, сопровождающий любое управленческое решение, и задача состоит в его минимизации путем получения более полного представления об объекте управления. Однако получение дополнительной информации требует не только времени, но и денежных затрат.

К внешним факторам воздействия следует отнести достижения техники, всеобщую глобализацию промышленных и финансовых рынков, колебания цен, налоговые асимметрии, операционные издержки, изменения в законодательстве, усиление конкуренции и другие факторы. Среди внутренних факторов , от которых зависит качественный уровень принимаемых финансовых решений, следует отметить такие, как необходимость обеспечения ликвидности предприятия, нерасположенность субъектов финансового управления (в том числе акционеров) к риску, высокий уровень специального образования финансовых менеджеров, возникающие противоречия их интересов и интересов собственников.

Условием высокого качества принимаемых решений является использование научных подходов финансового менеджмента, современной теории финансов как методологической основы развития финансовых отношений, применения методов количественного анализа. Представляя синтез науки и искусства, финансовый менеджмент при сугубо практической направленности не может быть осуществлен без теоретических построений систем организации финансов, рынков капитала, общих принципов теории управления. Финансовая теория также тесно связана с бухгалтерским учетом, поэтому успешная реализация управленческих решений зависит от знания принципов бухгалтерской отчетности, специфики проводимой на предприятии учетной политики.

Процесс разработки финансовых решений зависит от уровня информационного обеспечения, умения анализировать полученные данные и синтезировать на их основе варианты возможных решений. Качество информации является определяющим фактором обоснованности принимаемого решения и эффективности финансового менеджмента. Оно должно удовлетворять следующим требованиям: достоверности, своевременности, достаточности, надежности, правовой корректности, адресности, возможности многократного использования, высокой скорости сбора, обработки и передачи информации, комплексности, возможности кодирования. Благодаря рациональной систематизации информации, распределения ее в соответствии с характером решаемых задач достигается высокий уровень эффективности финансового управления.

Залогом успешной реализации принимаемых решений является наличие нескольких вариантов; выбор одного из вариантов осуществляется с учетом времени, экономической эффективности, других последствий. Необходимо обеспечить сопоставимость альтернативных вариантов, количество которых должно быть не меньше трех, а в качестве базового варианта должен выступать более поздний по времени вариант, поскольку все рассматриваемые варианты сопоставляются в первую очередь по времени.

Принимаемое финансовое решение не должно противоречить существующим правовым нормам и должно иметь правовую обоснованность. В настоящее время принимаются новые законы, регулирующие взаимодействие между производителем и потребителем, продавцом и покупателем. Введение правовых ограничений в деятельность хозяйствующих субъектов обеспечивает взаимопонимание и грозит нарушителям штрафами или решением о полном прекращении работы предприятия.

В современных условиях от финансового менеджера требуются знание и постоянное изучение законодательных актов стран - партнеров по бизнесу. Таким образом, правовая защищенность принимаемых финансовых решений требует знания действующего законодательства и правовых актов.

Обязательным условием принятия финансового решения является реальность его осуществления. Для этого каждое решение должно иметь убедительное экономическое обоснование, подкрепленное необходимыми расчетами денежных средств и эффективности предполагаемых вложений. Развитие любого предприятия может быть успешно реализовано лишь в том случае, если оно будет обеспечено необходимыми финансовыми ресурсами.

ФЕДЕРАЛЬНОЕ АГЕНТСТВО ПО ОБРАЗОВАНИЮ

Сыктывкарский лесной институт - филиал
образовательного учреждения высшего профессионального образования «Санкт-Петербургская государственная
лесотехническая академия им. С. М. Кирова»

Факультет заочного обучения

Кафедра менеджмента и маркетинга

Контрольная работа № 2

По дисциплине: Основы менеджмента

На тему: Принятие финансовых решений и обеспечение

условий их реализации

Выполнил (а): Журавлева Ирина Валерьевна,
студент факультета заочного
обучения

сокращенная форма
1 курс гр. 2368
специальность МО
№ зач. книжки 081251

Проверила: Иваницкая И. И., к.э.н., доцент

Сыктывкар – 2009

ВВЕДЕНИЕ

Формирование рыночных отношений в России сопровожда­ется появлением и развитием ряда экономических дисциплин, изучение которых остро необходимо предпринимателям и управленцам новой формации. Одно из ключевых мест по праву принадлежит «Финансовому менеджменту», поскольку управле­ние финансами входит в число основных и приоритетных задач, стоящих перед любым бизнесом независимо от формы его орга­низации, сферы и масштабов деятельности.

Важность этого направления обусловлена особой ролью фи­нансов, представляющих собой единственный вид ресурсов, способный трансформироваться непосредственно и с наимень­шим интервалом времени в любой другой: здания, оборудова­ние, транспорт, сырье и материалы, рабочую силу и т. п. Рацио­нальность, целесообразность и эффективность подобной транс­формации во многом определяют экономическое благополучие предприятия, а также всех заинтересованных в его развитии и процветании субъектов - владельцев, работников, контраген­тов, государства, общества и т. п. Финансовые ресурсы могут также использоваться в качестве самостоятельно работающих активов, генерирующих различные виды доходов.

В этой связи знание основ управления финансами в современ­ной экономике необходимо любому руководителю, предпринима­телю, бизнесмену, собственнику и даже отдельному гражданину.

Тема «Принятие финансовых решений и обеспечение условий их реализации» достаточна актуальна, потому что эффективное принятие решений необходимо для выполнения управленческих функций.

Цель и задача контрольной работы - изучение общих моментов принятия управленческих решений, принятия решений по финансовым вопросам и их реализации, а также рассмотреть условия обеспечения качества и эффективности финансовых управленческих решений.

Принятие решений - это один из основных и наиболее ответственных видов деятельности менеджера в процессе управления. О правильности и своевременности управленческих решений зависит эффективность, руководства, а следовательно, и эффективность работы организации.

Управленческое реше­ние - это выбор альтернативы, осуществленный менеджером; акт, на­правленный на разрешение проблемной ситуации и достижение опре­деленной цели 1 .

В процессе управления организацией принимается огромное количество самых разнообразных решений, обладающих различными характе­ристиками. Тем не менее существуют некоторые общие признаки, позволяющие это множество определенным образом классифицировать. Такая классификация представлена в табл. 1.

Таблица 1. Классификация управленческих решений 2

Классификационный признак	Управленческое решение
1. По роли в достижении цели организации	Стратегические, тактические
2. По временному признаку	Долгосрочные, среднесрочные, краткосрочные
3. По определенности результата	Детерминированные, вероятностные
4. По степени обязательности исполнения
5. По функциональному назначению	Организующие, регулирующие, координирующие
6. По широте охвата	Общие, специальные
7. По сфере реализации и по содержанию	Производственные, финансовые, кадровые, технические, экономические, социальные
8. По способу принятия	Единоличные, коллективные, консультативные, совместные, парламентские
9. По предопределенности	Запрограммированные, незапрограммированные
10. По способу выработки	Интуитивные, адаптационные, аналитические (рациональные)
11. По способу фиксации	Документированные, недокументированные

1. По роли в достижении цели органи­зации решения могут быть стратегическими, рассчитанными на достиже­ние дальних целей, и тактическими, предполагающими конкретные действия в текущем времени.

2. В зависимости от продолжительности периода реализации (т.е. по временному признаку) принято выделять долгосрочные (свыше 5 лет), среднесрочные (от 1 до 5 лет) и краткосрочные (до года) решения. Долгосрочные решения обычно имеют прогнозный характер, что обусловлено видением будущего, исходящим из условий и потребностей настоящего. В результате эти решения могут остаться и нереализованными, если будущая ситуация окажется иной или если иными станут потребности. Среднесрочные решения отражаются уже в обязательных для выполнения планах и программах, в соответствии с которыми осуществляются конкретные практические мероприятия. Краткосрочные решения отражаются не только и не столько в планах, сколько в устных или письменных приказах или распо­ряжениях.

3. По определенности результата различают детерминированные (однозначные) и вероятностные решения.

Детерминированные решения принимаются в условиях определенности, когда руководитель располагает практически полной и достовер­ной информацией в отношении решаемой проблемы, что позволяет ему точно знать результат каждого из альтернативных вариантов выбора. Такой результат только один, и вероятность его наступления близка к еди­нице.

Вероятностные решения принимаются в условиях неопределен­ности, на основе неполной информации. В этом случае одному и тому же действию может соответствовать несколько результатов. Чем длиннее срок, на который решения принимаются, тем более вероятностный харак­тер будет носить результат, и наоборот - чем этот срок меньше, тем он будет более детерминированным.

4. По степени обязательности исполнения решения подразделяются на директивные, рекомендательные и ориентирующие, что на практике зависит от целого ряда обстоятельств, например, уровня, на котором при­нимается решение, сроков его действия, его важности для организации. Так, директивные решения обычно разрабатываются высшими органа­ми управления в стабильных условиях по поводу наиболее важных теку­щих и перспективных проблем организации и предназначены для обяза­тельного исполнения на ее низших уровнях. Рекомендательные решения готовятся совещательными органами - различного рода комитетами или комиссиями. Их исполнение желатель­но, но не обязательно. Ориентирующие решения, как и директивные, предназна­чены для низших уровней управления, действующих в условиях значи­тельной свободы от центра 3 .

5. По функциональному назначению можно выделить: организующие, координирующие, активизирующие, регулирующие и контролирующие решения. Примером организующего является решение об учреждении акционерного общества, распределении служебных обязанностей и т.п. Регулирующие решения чаще всего предписывают способ осуществле­ния в определенных ситуациях тех или иных действий и выражаются в различного рода правилах, распорядках, графиках, нормах, нормати­вах и пр. Координирующие решения имеют в основном оперативный характер, например, распределение текущей работы среди исполните­лей. Активирующие решения имеют стимулирующий характер. Контролирующие решения служат для оценки результата тех или иных действий подчиненных.

6. По широте охвата выделяются общие и специальные решения. Общие касаются одинаковых проблем, относящихся к самым различным подразделениям организации, например, времени начала и окончания рабочего дня, обеденных перерывов, сроках выплаты заработной платы и т.п. Специальные решения относятся к узким проблемам, присущим только одному подразделению или группе работающих в нем людей.

7. По сфере реализации решения могут быть связаны с производством, сбытом, научными исследованиями, кадрами и т.п., а по содержанию быва­ют техническими, экономическими, социальными. Технические решения принимаются по поводу объективных факторов деятельности организации - использования оборудования, технологий и пр. Экономические решения связаны с затратами, которые несет организация, и обусловлен­ными ими результатами. Социальные решения принимаются в отноше­нии условий труда персонала, его оплаты, льгот, гарантий.

8. По способу принятия решения делятся на единоличные и коллективные, в зависимости от числа участников работы над ними. Коллективные решения бывают консультативными, совместными и парламент­скими. Консультативное решение предполагает, что лицо, которое его окончательно принимает, советуется с окружающими - подчиненными или экспертами, а затем с учетом высказанных рекомендаций делает собственный выбор. Совместное решение принимается в результате взаимного согласия всех участников на основе консенсуса, а парламентское базиру­ется на том, что большинство причастных к нему лиц выражает с ним свое согласие.

С точки зрения предопределенности управленческие решения при­нято делить на запрограммированные и незапрограммированные. К при­нятию первых приводит сама логика развития ситуации, в связи с чем остается выбрать лишь момент начала действий, степень их интенсивности и другие параметры, оптимизирующие результат. Чаще всего та­кие решения принимаются в стандартных, регулярно повторяющихся си­туациях, например, на транспорте при наступлении обусловленного сро­ка дается сигнал об отправлении поезда. В противоположность этому незапрограммированные решения принимаются в неординарных обстоятельствах и требуют индивидуального творческого подхода, интегрирую­щего разносторонний опыт, данные специальных исследований, искусст­во и чутье менеджера.

9. По способу выработки выделяют интуитивные, адаптационные и аналитические (рациональные) решения. Интуитивное решение основывается на предположении руково­дителя, что его выбор правилен (интуиция - способность предугады­вать, предполагать, предвидеть). На данное решение влияет так называе­мое шестое чувство, своего рода озарение, посещающее наиболее опытных менеджеров, обладающих широким кругозором и одновременно распо­лагающих минимальным временем, не позволяющим долго раздумывать над ситуацией. Адаптационное решение основывается на общих знаниях, здравом смысле и имеющемся у руководителя позитивном (или негативном) опыте. Оно предполагает действия, которые в аналогичной ситуации в прошлом были успешными (с поправкой, разумеется, на сегодняшний день). Положительной стороной такого решения является простота и оперативность его принятия, однако оно имеет ряд существенных не­достатков.

Аналитическое (рациональное) решение отличается от других тем, что не зависит от прошлого опыта. Оно обосновывается с помощью объективного аналитического процесса. Рациональное решение предполагает использование научных методов и объективных критериев. Однако и в этом случае полный рационализм невозможен.

По способу фиксации управленческие решения могут быть раз­делены на документированные (или фиксированные, т.е. оформленные в виде какого-либо документа - приказа, распоряжения, письма и т.п.) и недокументированные (не имеющие документальной формы, устные).

Классификация управленческих решений носит во многом услов­ный характер. Однако требования, предъявляемые к качеству управлен­ческих решений, обычно постоянны.

2 . ПРИНЯТИЕ РЕШЕНИЙ ПО ФИНАНСОВЫМ ВОПРОСАМ

Важнейшие решения, принимаемые в области финансового менеджмента, относятся к вопросам инвестирования и выбору источников их финансирования.

Инвестиционные решения принимаются по таким вопросам, как:

оптимизация структуры активов, определение потребностей в их замене или ликвидации;

разработка инвестиционной политики, методов и средств ее реализации;

определение потребностей в финансовых средствах;

планирование инвестиций по фирме в целом; разработка и утверждение инвестиционных проектов, разрабатываемых в производственных отделениях;

управление портфелем ценных бумаг.

Инвестиционные решения предполагают выделение в финансовом менеджменте двух видов финансового управления: краткосрочного и долгосрочного, имеющих свои специфические черты.

Краткосрочные инвестиционные решения направлены на определение структуры капитала фирмы на текущий период, которая отражается в ее балансе. Принятие таких решений требует от финансовых менеджеров глубоких профессиональных знаний в области краткосрочного финансового управления фирмой, умения применять обоснованные методы их реализации с учетом текущих тенденций развития рынка 4 .

Долгосрочные инвестиционные решения именуемые стратегическими, направлены на обеспечение успешного функционирования фирмы в будущем и требуют от финансовых менеджеров конкретных профессиональных знаний, практического опыта и навыков в использовании современных методов анализа для выбора оптимальных направлений и путей развития фирмы на перспективу с учетом объективных закономерностей развития рыночной экономики.

Решения по выбору источников финансирования принимаются по таким вопросам, как:

разработка и реализация политики оптимального сочетания использования собственных и заемных средств для обеспечения наиболее эффективного функционирования фирмы;

разработка и реализация политики привлечения капитала на наиболее выгодных условиях;

дивидендная политика и др.

2.1. Классификация финансовых решений

В соответствии с прогнозной эффективностью выделяют: ординарные, синергические и асинергические варианты решений и систем.

Ординарные варианты системы - это такие варианты, при которых эффективность расходования ресурсов на единицу полученного эффекта соответствует нормам и нормативам, принятым для рассматриваемой отрасли, вида деятельности.

Синергические варианты системы - это варианты, при принятии которых эффективность системы резко возрастает, то есть эффект носит явно выраженный непропорционально возрастающий характер. Синергические решения появляются при разработке новых интенсивных технологий или комплексировании элементов систем или операций. Поскольку этот эффект в любом случае в конце концов выражают в денежной форме, то синергический эффект технологий, организации труда и т.п. обнаруживается в финансовой сфере.

В финансовом менеджменте синергический эффект управленческого решения называют эффектом рычага или левереджем. Показатель синергии управленческого решения может включаться в состав критерия оценки эффективности, в частности, как дополнительный параметр эффекта.

Асинергическими условились называть варианты, приводящие к непропорциональному снижению эффективности системы и(или) операции. В числе наиболее частых причин таких решений можно назвать: запаздывание при исполнении решения, отсутствие необходимых ресурсов, отсутствие организации, мотивации, порождаемых решениями конфликтов и др.

Среди ординарных могут быть выделены следующие типы вариантов систем и решений: 1) неэффективный, не позволяющий решить проблему; 2) рациональный, т.е. позволяющий решить проблему; 3) оптимальный - вариант, позволяющий решить проблему наилучшим в определенном критерием смысле образом или построить наилучшую систему в определенном критерием смысле.

По степени важности учета временных ограничений на разработку, принятие и исполнение финансовых решений выделяют системы, работающие в реальном масштаба времени - такие системы, в которых решения принимаются и реализуются достаточно быстро, чтобы контролировать и управлять объектом, в том числе и при возникновении нештатных ситуаций управления, принятии кризисных решений.

Представляется возможным выделить из решений в реальном масштабе времени «кризисные решения». Известен перевод слова «кризис» как «момент принятия решений».

Кризисным решением условимся называть решение, принимаемое в момент, соответствующий моменту перехода объекта управления в область неуправляемых или недопустимых состояний.

Вопрос учета динамики объекта управления при оценке периода времени, имеющегося на подготовку, принятие и исполнение решения, является одним из центральных при проектировании таких систем.

На принятие решения по инвестированию влияют следующие факторы: вид инвестиций; стоимость инвестиционного проекта; множественность доступных проектов (число рациональных вариантов); ограниченность финансовых ресурсов; риск принятия решения и другие условия и обстоятельства.

Причины, обуславливающие необходимость экономических инвестиций - это обновление материально-технической базы, наращивание объемов производственной деятельности, освоение новых видов деятельности.

Существуют пространственная и временная оптимизация распределения инвестиций.

Пространственная оптимизация распределения инвестиций - это такая оптимизация, при которой общая сумма финансовых ресурсов на конкретный период ограничена сверху. Имеется несколько взаимно независимых инвестиционных проектов с суммарным объемом требуемых инвестиций, превышающим имеющиеся у предприятия ресурсы. Требуется составить инвестиционный портфель, максимизирующий суммарный возможный прирост капитала. Такие задачи присущи холдингам.

Временная оптимизация распределения инвестиций - это такая оптимизация, при которой общая сумма финансовых ресурсов, доступная для финансирования в планируемом году, ограничена сверху. Имеется несколько доступных независимых инвестиционных проектов, которые не могут быть реализованы в планируемом году одновременно. Однако в следующем году оставшиеся проекты либо их части могут быть реализованы. Требуется оптимально распределить проекты по годам. Такие задачи более свойственны финансово-промышленным группам.

Выделяют следующие объекты инвестирования: основные средства и нематериальные активы; финансовые инвестиции в ценных бумагах; финансовые инвестиции в депозитные вклады.

Принятие решения инвестиционного характера, как и любой другой вид управленческой деятельности, основывается на использовании различных формализованных и неформализованных методов. При принятии решений важную роль играют алгоритмы принятия решений и критерии оценки эффективности функционирования финансовой системы.

3. УСЛОВИЯ ОБЕСПЕЧЕНИЯ КАЧЕСТВА И ЭФФЕКТИВНОСТИ ФИНАНСОВЫХ УПРАВЛЕНЧЕСКИХ РЕШЕНИЙ

Качество управленческого решения - это совокупность пара­метров решения, удовлетворяющих конкретного потребителя (конк­ретных потребителей) и обеспечивающих реальность его реализации.

Применение системного подхода к процессу принятия управ­ленческого решения позволяет определить структуру проблемы, си­стему ее решения, взаимосвязи компонентов системы и очеред­ность их совершенствования.

Сначала необходимо четко сформулировать, что нам следует по­лучить, какими параметрами должно обладать решение 5 .

К параметрам качества управленческого решения относятся:

показатель энтропии, т.е. количественной неупорядоченности проблемы. Если проблема формулируется только качественно, без количественных показателей, то показатель энтропии приближает­ся к нулю. Если все показатели проблемы выражены количествен­но, показатель энтропии приближается к единице;

степень риска вложения инвестиций;

вероятность реализации решения по показателям качества, зат­рат и сроков;

степень адекватности (или степень точности прогноза, коэф­фициент аппроксимации) теоретической модели фактическим дан­ным, на основании которых она была разработана.

к основным условиям обеспечения высокого качества и эффек­тивности управленческого решения относятся:

применение к разработке управленческого решения научных под­ходов менеджмента;

изучение влияния экономических законов на эффективность управленческого решения;

обеспечение лица, принимающего решение, качественной ин­формацией;

применение методов функционально-стоимостного анализа, прогнозирования, моделирования и экономического обоснования каждого решения;

структуризация проблемы и построение дерева целей;

обеспечение сопоставимости (сравнимости) вариантов реше­ний;

обеспечение многовариантности решений;

правовая обоснованность принимаемого решения;

автоматизация процесса сбора и обработки информации, про­цесса разработки и реализации решений;

разработка и функционирование системы ответственности и мотивации качественного и эффективного решения;

наличие механизма реализации решения.

В заключении я хочу отметить, что на развитие российского финансового менеджмента в современных условиях влияет отсутствие необходимого количества квалифицированных менеджеров и специалистов в управлении финансами компаний.

К причинам безуспешного применения западных методов управления финансами на российских предприятиях могут быть отнесены: 6 низкая финансовая дисциплина, отсутствие ведения учета, не соответствующие действительности данные, зафиксированные в финансовой отчетности. Финансовая отчетность, на основе которой проводится оценка финансового состояния предприятий, часто не отражает реального положения вещей. Неясный финансовый механизм управления разными видами ресурсов на предприятии и политика мягких бюджетных ограничений затрудняет развитие финансового менеджмента.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Исходя из вышеизложенного можно сделать следующие выводы всех небольших предприятиях финансовой деятельности почти не существует: некоторые возникающие проблемы предприятия обсуждаются руководителем с привлечением своего бухгалтера, эксперта или внешнего консультанта. В малых и средних предприятиях текущая финансовая деятельность на основе совмещения функций осуществляется другими отделами (бухгалтерия, администрация, информационная служба или др.). Серьезные же финансовые решения (инвестирование, долгосрочное и среднесрочное распределение прибыли) принимает генеральная дирекция.

Так как в дальнейшем деятельность предприятия будет зависеть от множества внешних и внутренних факторов, подход в виде разработки финансовых программ совершен­ствования позволит «прогнозировать и адекватно реагировать на новые вызовы рыночной среды». 7

Выполнить выше перечисленные условия повышения качества и эффективности управленческого решения довольно трудно и это доро­го стоит. Речь о выполнении полного набора перечисленных усло­вий может идти только для рациональных управленческих решений по дорогим объектам (проектам). Вместе с тем конкуренция объек­тивно вынуждает каждого инвестора повышать качество и эффек­тивность управленческого решения.

БИБЛИОГРАФИЧЕСКИЙ СПИСОК

Басовский, Л.Е. Финансовый менеджмент [Текст]: учебник. – М.: ИНФРА-М, 2002. – 240 с.

Герчикова, И.Н. Менеджмент [Текст]: учебник. - М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1997. - 501 с.

Гольштейн, Г.Я. Экономический инструментарий принятия управленческих решений [Текст]: учеб. пособие.- Таганрог, ТРТУ,1999.-130с.

Грибов, В.Д. Менеджмент [Текст]: учеб. пособие. – М.: КНОРУС. – 2008. – 280 с.

Ивасенко, А.Г., Павленко, В.А. Финансовый менеджмент [Текст]: учебник. – Новосибирск: Изд-во НГТУ, 2002. – 175 с.

Калякин, О.А. О совершенствовании управления предприятием// Социально-гуманитарные знания. – 2007 - №6. – с. 150 – 154.

Лаптев, С.В., Шуклов Л.В. Закономерности формирования российской модели финансового менеджмента // Управление корпоративными финансами. – 2004. - № 6 – с. 2 – 8.

Лытнев, О.А.Основы финансового менеджмента. Ч.I [Текст]: учебное пособие / Калинингр.ун-т. – Калининград, 2000. – 120 с.

Общий и специальный менеджмент [Текст]: учебник/ под. ред. А.Л. Гапоненко, А.П. Панкрухина - М.: Изд-во РАГС, 2001. - 568 с.

Основы менеджмента [Текст]: учеб. для вузов/ Д.Д.Вачугов, Т.Е.Березкина, Н.А. Кислякова.-2-е изд. перераб и доп. - М.: Высшая школа, 2003. -С.218.

6 Лаптев, С.В., Шуклов, Л.В. Закономерности формирования российской модели финансового менеджмента // Управление корпоративными финансами. – 2004. - № 6 – с. 8.обеспечение условий для роста финансовых ресурсов в... обеспечить реализацию целей финансовой политики, решение ее стратегических... реализации финансовой политики и вносит их в Государственную Думу для рассмотрения и принятия ...

1. Принятие управленческих решений в антикризисном менеджменте

   Реферат >> Менеджмент

   В антикризисном управлении - обеспечение условий , когда финансовые затруднения не могут иметь... ними и считается с их мнением в процессе принятия решений . Кроме того они избегают... уровня цены спроса с обеспечением последующей их реализации и других. Ускоренное...

2. Финансово -экономический анализ предприятия агропромышленного комплекса (1)

   Дипломная работа >> Экономика

   Способов их реализации анализ выступает... обеспечении принятия обоснованных решений финансовая - управление пассивами, обеспечение предприятия финансовыми ... соблюдении минимального условия финансовой устойчивости...

3. Финансово -экономический анализ предприятия агропромышленного комплекса (2)

   Дипломная работа >> Финансовые науки

   Способов их реализации анализ выступает... обеспечении принятия обоснованных решений по таким направлениям деятельности предприятия: финансовая - управление пассивами, обеспечение предприятия финансовыми ... соблюдении минимального условия финансовой устойчивости...

Характеристика среды принятия решений по управлению финансовой деятельностью. Финансовая деятельность предприятия - это совокуп­ность процессов финансирования хозяйственной деятельности пред­приятий. Финансовый менеджмент - это система рационального управления процессами финансирования, а также важнейшая состав­ляющая общей системы управления предприятием.

Финансовая деятельность возникает в результате отношений с други­ми предприятиями (поставщиками, клиентами), банковскими учреждениями, страховыми компаниями, персоналом, акционерами, налоговыми службами, аудиторскими компаниями и другими хозяйствующими субъектами. Эти отношения представляют собой совокупность выплат и поступлений денежных средств.

Вопрос о состоянии финансов интересует всех участников экономического процесса, поскольку правильная и рациональная организация финансов предприятия - определяющий фактор его успешной произ­водственно-хозяйственной деятельности. Кругооборот средств органи­зации начинается с движения денег и заканчивается им же, поэтому принятие решений в сфере финансовой деятельности - отправной пункт и конечный результат коммерческой деятельности предприятия.

Бухгалтерский учет представляет собой информационное обеспече­ние всей хозяйственной деятельности предприятия. Обобщенно наи­более важные показатели финансовой деятельности предприятия отра­жаются в бухгалтерской отчетности.

Объект управления в финансовом менеджменте - денежный оборот предприятия как непрерывный поток денежных выплат и поступлений, проходящих через расчетный и другие счета предприятия. Основная особенность объекта управления том, что денежный обмен - это ре­зультат операций не только с наличными деньгами, но и операций с товарной и производственной формой капитала.

Субъект управления , т.е. лица, принимающие решения, - это фи­нансовая дирекция и специалисты ее отделов, финансовые менеджеры. Основная цель субъектов управления - повышение финансовой устой­чивости и конкурентоспособности предприятия через механизм фор­мирования и эффективного использования прибыли. Особенность субъектов управления финансами - наличие повышенных требований к образованию и квалификации менеджеров, знанию инструментов финансового менеджмента.

К факторам, влияющим на принятие решений в области управления финансами, можно отнести следующие:

Специализация (сфера деятельности) предприятия;

Организационно-правовая форма предприятия;

Политико-правовая среда;

Наличие коммуникационных каналов с контрагентами;

Наличие и виды источников финансирования;

Уровень организационно-методического обеспечения управления финансами;

Наличие квалифицированных кадров;

Взаимоотношения с налоговыми службами, и т.д.

Решения в области управления финансами и их особенности . В про­цессе своей деятельности финансовому менеджеру приходится прини­мать управленческие решения в области:

Прогнозирования финансовых состояний (операций);

Планирования финансовой деятельности;

Регулирования денежного оборота;

Учета затрат и результатов производственной, инвестиционной и финансовой деятельности;

Анализа и оценки эффективности использования и вложения ка­питала;

Контроля за расходованием и поступлением денежных средств на всех этапах производственно-сбытового цикла.

В качестве примеров решений в области финансового менеджмента можно привести принятие решения о привлечении заемных средств, об утверждении финансового плана, об оплате счета поставщика.

Можно выделить следующие особенности финансовых решений:

Высокая степень ответственности лица, принимающего решения, поскольку такие решения непосредственно затрагивают сферу де­нежного оборота;

Возможность выразить решения количественно (в денежном эк­виваленте). Например, принято решение взять кредит в размере 50 000 руб.;

Существенное влияние, оказываемое на конечный результат дея­тельности предприятия;

Необходимость учета их правовой законности;

Целевая установка - повышение конкурентоспособности за счет формирования и эффективного использования прибыли;

Необходимость документального оформления;

Хорошая обоснованность (решения не должны носить интуитив­ного характера);

Возможность автоматизации;

Особое значение временных ограничений;

Большое значение состояния политико-правовой среды.

Методы принятия финансовых решений. Основные методы принятия решений в области финансовой деятельности:

Методы финансового анализа используются всеми участниками ком­мерческой деятельности для принятия решений по оптимизации сво­их интересов. Финансовый анализ производится на основе информа­ции, представленной в финансовой отчетности предприятия.

Собственники анализируют финансовые отчеты для повышения доходности капитала, обеспечения стабильности положения фирмы. Кредиторы и инвесторы используют методы анализа для минимиза­ции рисков по займам и вкладам. Таким образом, качество принима­емых решений в значительной степени зависит от качества аналитиче­ского обоснования решения.

Методика финансового анализа включает три блока:

1) анализ финансовых результатов деятельности предприятия;

2) анализ финансового состояния предприятия;

3) анализ эффективности финансово-хозяйственной деятельности предприятия.

Финансовый анализ - прерогатива высшего звена управления, спо­собного оказывать влияние на формирование финансовых ресурсов и потоков денежных средств. Управленческие решения, связанные с фи­нансами предприятия, должны пройти оценку с точки зрения страте­гической направленности предприятия и роста экономической эффективности.

Финансовый анализ позволяет объективно оценить финансовое со­стояние предприятия, выявить факторы и причины достигнутого со­стояния, подготовить и обосновать управленческие решения в области финансов, выявить и мобилизовать резервы для улучшения финансово­го состояния и повышения эффективности деятельности.

Результатом финансового анализа должны быть повышение уровня информированности управленцев, а также повышение обоснованности принимаемых финансовых решений.

Методы финансового планирования используются для:

Обеспечения производственной и инвестиционной деятельно­сти необходимыми ресурсами;

Установления рациональных финансовых отношений с хозяйству­ющими субъектами, банками, налоговыми органами, страховы­ми компаниями и т.п.

Выявления путей эффективного вложения капитала, оценки сте­пени рациональности его использования;

Выявления и мобилизации резервов для увеличения прибыли за счет экономного использования денежных средств;

Осуществления контроля за образованием и расходованием пла­тежных средств.

Основной инструмент финансового планирования - составление бизнес-плана. Финансовый план вбирает в себя результаты расчетов планов производства и маркетинга и включает следующие основные расчеты (сметы):

Смета объема реализации продукции;

Баланс денежных поступлений и расходов;

План прибылей и убытков;

Плановый бухгалтерский баланс;

Расчет безубыточности продажи товаров.

В финансовую часть бизнес-плана также входят расчеты по обосно­ванию стратегии инвестиций, товарно-материального обеспечения кре­дитов, расчеты рентабельности, оценка финансовых рисков страхова­ния.

Основные финансовые показатели бизнес-плана: прибыль, рента­бельность, капиталоотдача, капиталоемкость продукции, затраты на производство - должны быть увязаны с показателями производства и реализации продукции.

Методы финансового регулирования и контроля направлены на свое­временную диагностику возникающих отклонений от планов и приня­тие решений по устранению причин отклонений либо пересмотру за­планированных показателей.

Эффект финансово-экономической деятельности структурных подразделений, организации в целом зависит от обоснованности, оптимальности финансовых решений, которые принимаются руководителями, менеджерами, специалистами различных уровней управления организацией. Сущность финансовых решений заключается в определении системы необходимых действий, функций, связанных с достижением определенных целей экономического, социального развития организации, с обеспечением нормальных условий финансово-экономической деятельности.

Финансовое решение представляет результат профессиональной, творческой деятельности менеджеров, специалистов, основанной на реализации определённой квалификации, практического опыта, деловых способностей. Поэтому к качеству финансовых решений предъявляются высокие требования связанные:

С легитимностью

Научной обоснованностью

Компетентностью

Согласованностью

Полнотой

Своевременностью

Эффективностью

Легитимность финансовых решений предполагает, что менеджеры и специалисты все необходимые действия осуществляют в рамках правового поля государства, нормативных документов организации. В противном случае их деятельность будет не законной, противоправной.

Научно обоснованные финансовые решения принимаются на основе взвешенных финансово-экономических расчетов, выполненных по определенным правилам, учитывающим действие объективных экономических законов, реальной финансовой ситуации.

Компетентность предполагает наличие у руководителей, менеджеров, специалистов определенной профессиональной квалификации, практического опыта, знание, методов, правил, принципов, норм осуществления финансовой деятельности, конъюнктуры финансовых рынков, всей необходимой информации, связанной с принятым решением.

Согласованность означает наличие необходимой взаимосвязи, непротиворечивого единства принимаемых финансовых решений с требованиями внешней среды организации, преемственности с ранее принятыми решениями.

Полнота предполагает наличие у менеджеров и специалистов всей необходимой информации об объекте, субъектах управления, целях, задачах, методах реализации принятых финансовых решений.

Своевременность означает, что все финансовые решения должны быть актуальными и адекватными, так как отсутствие этих качеств ведет к полной или частичной потере возможности реализации принятых решений.

Эффективные финансовые решения принимаются на основе критериев которые предполагают наличие определенного необходимого уровня платежеспособности, ликвидности, деловой, рыночной активности, финансовой устойчивости, рентабельности организации, а также минимальные финансовые риски.

Участниками отношений функционального управления финансами крупных, средних организаций являются:

* руководитель организации - директор (наиболее общие функции управления);

* правление или другой коллегиальный орган управления организацией (общие функции управления в пределах предоставленных полномочий);

* экономическая, финансовая дирекция (общие функции управления в пределах предоставленных полномочий);

* финансовый отдел (управление активами, пассивами предприятия,

четность);

плановый отдел (бюджетирование, финансовое проектирование);

отдел мониторинга (наблюдение, Финансово-экономический анализ):

бухгалтерия (учет, контроль, отчетность).

В организациях малого бизнеса функции управления финансами с

доточены у руководителя - директора, главного бухгалтера, других менеджеров, специалистов, в обязанности которых они непосредственно входят и регламентируются нормативными документами.

Процедура разработки, реализации финансовых решений представляет определенный порядок исполнения конкретных функций менеджер специалистами организации, коллегиальными органами управления, другими должностными лицами, на основе общих правил, принципов, обеспечивающих оптимально эффективную финансово-экономическую деятельность организации в соответствии с полномочиями, предоставлен действующим законодательством, правами и обязанностями, закрепленными организацией.

Процедура разработки, реализации финансовых решений основываются на принципах:

1) безусловного обеспечения инновационного характера финансово экономической деятельности, постоянного обновления технологий, технического перевооружения, модернизации оборудования, номенклатуры, ассортимента выпускаемой продукции;

2) Необходимого сочетания единоначалия и коллегиальности в управлении финансово-экономическими отношениями;

3) обязательного обеспечения легитимности деятельности в процессе принимаемых решений с требованиями действующего законодательства, норм международного права, нормативных документов организации;

4) необходимость коллективной подготовки проектов решений на многовариантной альтернативной основе;

5) поддержания достаточного уровня конкурентной способности организации;

6) непременной оценки оптимального сочетания предпринимательских рисков и эффективности Финансово-экономической деятельности;

7) неукоснительного соблюдения режима конфиденциальности, сохранения коммерческой тайны.

Процедура разработки и реализации финансовых решений содержит следующие этапы: 1) подготовку решения;

2) принятие решения;

3) исполнения решения.

Подготовительный этап включает определенную последовательность действий менеджеров и специалистов, необходимых для разработки проектов решения по сбору, анализу необходимой информации, описанию ситуации, методов решения, формированию цели, задач, разработке альтернативных вариантов, критериев оценки эффективности, рисков принимаемого решения. Правильность и своевременность принимаемого решения зависит качества и результатов анализа финансово-экономической информации. По каждому варианту определяется перечень необходимых ресурсов, сроки реализации решения, результаты, эффективность, риски, ответственные исполнители.

Этап принятия решения включают систему действий связанных с выбором оптимального варианта финансового решения, его рассмотрения, документального оформления, утверждения. Процедура разработки, принятия финансовых решений является многоуровневой, иерархической и соответствует утвержденной организационной структуре управления, распределению функций, прав и обязанностей между руководителем структурных подразделений, отдельными работниками, и характеризуется уровнями значимости, ответственности за принимаемые решения:

1) учредители, собственники организаций;

2) руководитель организации;

3) финансовый директор, гл. бухгалтер;

4) начальник отделов, структурных подразделений;

5) отдельные работники, специалисты в пределах их компетенции.

Все решения по вопросам, связанным с принятием разумных финансовых решений, согласно принципам управления, распределению, регламентации прав и обязанностей в организации, могут осуществляться:

во-первых, единолично руководителем организации,

во-вторых, коллегиальным органом управления;

в-третьих, руководителем организации и коллегиальным

управления.

Окончательное решение, как правило, остается за руководителем организации. Решения коллегиального органа управления оформляются протоколами. Решения руководителя организации оформляются приказами, распоряжениями, указаниями, обязательными для исполнения персона, которому они адресованы.

Финансовый директор, главный бухгалтер, руководители структур подразделений, начальники отделов, включая представительства, филиалы, дополнительные офисы, принимают решения на соответствующем уровне иерархии согласно предоставленным им полномочиям. Их решения оформляются распоряжениями, указаниями обязательными для исполнения соответствующими подчиненными.

Отдельные менеджеры и специалисты принимают финансовые решения в рамках действующего законодательства, нормативных документов организации, согласно полномочиям, предоставленным должностными инструкциями. Распорядительные, регламентирующие решение документы оформляются согласно правилам, стандартам документационного обеспечения делового общения.

Решения по наиболее сложным, ответственным направлениям финансово-экономической деятельности принимаются на основе предварительной их проработки менеджерами, специалистами организации, проведения обходимых Финансово-экономических расчетов, оценки рисков, эффективности принимаемых решений, проведения экспертизы, консультаций, согласования.

Процедура разработки, принятия финансовых решений формализуется. в виде алгоритма, который представляет определенную логическую последовательность наиболее общих, постоянно повторяющихся целенаправленных необходимых действий менеджеров и специалистов, связанных обеспечением оптимально эффективной финансовой деятельности организации.

Исполнение финансового решения осуществляется согласно:

1) распорядительному документу;

2) финансовому плану;

3) плану-графику;

4) инвестиционному проекту;

5) антикризисным мероприятиям.

Принятое решение всегда требует реального плана его исполнения. Исполнения менеджерами и специалистами организации финансового решения предполагает осуществление всех функций, связанных с полным циклом управления. Кроме того, большое значение имеет правильное распределение прав и обязанностей менеджеров и специалистов.

Предложить оптимальную политику управления средствами на валютном счете коммерческой организации на основе использования модели Миллера-Орра по следующим данным: 1) минимальный остаток денежных средств на валютном счете - 0.25 млн.евро; 2) дисперсия ежедневных денежных потоков - 6,25 млн. евро; 3) стандартное отклонение - 2500 евро в день; 4) процентная ставка по государственным ценным бумагам - 0,025 % в день; 5) расходы сделке купли-продажи ценных бумаг - 80 евро.

1. Расчет диапазона изменения суммы остатка денежных средств на счете между минимальным и максимальным его значением (размаха вариации - R):

R = 3Ч 3v(3ЧbЧq2) : (4Чi),

где R - размах вариации, евро;

b - расходы сделке купли-продажи ценных бумаг, евро;

q2 - дисперсия ежедневных денежных потоков, доллары США;

i - среднедневная процентная ставка по государственным ценным бумагам, доли ед.

R = 3Ч 3v (3Ч80Ч6250000) : (4Ч0,00025)=34341 евро

2. Расчет верхней границы денежных средств (Сmax):

Сmax = Smin + R,

где Smin - минимальный остаток денежных средств на валютном счете, доллары США;

Сmax = 250000 + 34341 = 284341 евро

3. Расчет точки возврата (Сz):

Сz = Smin + R/3 = 250000 + 34341/3 = 261447 евро.

Таким образом, если остаток денежных средств увеличивается до 284341 евро., следует инвестировать 284341 евро. - 261447 евро. = 22894 евро. в высоколиквидные ценные бумаги. Если остаток денежных средств уменьшается до 250000 евро., следует продать высоколиквидные ценные бумаги на 11447 = 261447 - 250000 евро. и восстановить денежные средства в нужной сумме.

Ю н и т и

Москва.2010

УДК 658.14/.17(075.8)

ББК 65.291.9-Ш73-1

Рецензенты:

АЛ. Аюпов

(зав. кафедрой экономики, финансов и бухгалтерского учета

Тольяттинского государственного университета);

доктор экономических наук, профессор В. П. Фомин

(кафедра бухгалтерского учета и экономического анализа

Самарского государственного экономического университета)

Главный редактор издательства Н.Д. Эриашвили,

кандидат юридических наук, доктор экономических наук, профессор,

лауреат премии Правительства РФ в области науки и техники

Когденко, Вера Геннадьевна.

К57 Краткосрочная и долгосрочная финансовая политика:

учеб. пособие для студентов вузов, обучающихся по спе-

циальностям «Финансы и кредит», «Бухгалтерский учет,

анализ и аудит», «Мировая экономика», «Налоги и нало-

гообложение» / В.Г. Когденко, М.В. Мельник, И.Л. Бы-

ковников. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2010. - 471 с.

I. Мельник, Маргарита Викторовна.

II. Быковников, Илья Леонидович.

ISBN 978-5-238-01690-0

Агентство CIP РГБ

В учебном пособии представлена современная финансовая модель ор-

ганизации, ориентированная на стратегический анализ бизнеса и обосно-

вание управленческих решений через оценку стоимости организации и

факторов ее роста. Такая модель позволяет дать характеристику состоя-

нию организации в контексте ее маркетинговой, инвестиционной, опе-

рационной и финансовой деятельности, определить направления приня-

тия управленческих решений и оценить их с помощью финансовых про-

гнозов и оценки стоимости бизнеса.

Для студентов экономических специальностей, а также преподавате-

лей и специалистов в области экономики, финансов, бухгалтерского учета, менеджмента.

ББК 65.291.9-18я73-1

ISBN 978-5-238-01690-0

© ИЗДАТЕЛЬСТВО ЮНИТИ-ДАНА, 2010

Принадлежит исключительное право на использование и распространение

Воспроизведение всей книги или любой ее части любыми средствами или в

какой-либо форме, в том числе в интернет-сети, запрещается без письменного

разрешения издательства.

© Оформление «ЮНИТИ-ДАНА», 2010

В условиях укрепления рыночной экономики и ее ориентации на ускоренное развитие в системе управления субъектов хозяйствования все большее значение приобретает функция управления финансами - финансовый менеджмент. От своевременности принятия финансовых решений и их эффективности в решающей мере зависят конкурентоспособность и инвестиционная привлекательность организации. Финансовые решения охватывают весь воспроизводственный цикл, по своей природе они имеют прогностическую направленность и комплексный характер, что предъяв­ляет особые требования к их информационному обеспечению и аналити­ческому обоснованию.

Поскольку для управления финансами организации необходимо глубоко и всесторонне понимать деятельность организации в целом, алгоритмы принятия финансовых решений должны включать оценку всех существенных аспектов деятельности организации: оценку рыночной деятельности, позволяющей сформировать рыночную стратегию развития бизнеса; инвестиционной деятельности, обеспечивающей его конкурентоспособность на длительную перспективу; операционной деятельности, связанной с производством и реализацией продукции и определяющей текущие результаты деятельности; финансовой деятельности, направленной на выбор наиболее эффективных способов привлечения финансовых ресурсов. Для обоснования таких реше­ний необходима разноплановая, но взаимоувязанная информация, что ставит задачу разработки целостной концепции управления финансами организации. Для этого необходимы алгоритмы обоснования как долгосрочных фи­нансовых решений, охватывающих весь жизненный цикл компании и ка­сающихся управления инвестициями, внеоборотными реальными и финансовыми активами, источниками финансирования и дивидендной политикой, так и краткосрочных финансовых решений, охватывающих отдельные операционные циклы и касающихся управления номенклатурой выпускаемой продукции, издержками производства, прибылью, оборотными активами.

В этой связи возникает потребность в методиках, позволяющих адекватно оценивать принятые решения и формировать базу для принятия решений в будущем. Так, в настоящее время незаслуженно мало внимания в финансовом менеджменте уделяется аналитическому обоснованию маркетинговых решений, которые имеют все возрастающее значение, поскольку итоговая эффективность деятельности организации в значительной степени зависит от
эффективности рынков, на которых она работает. Исследование маркетинговой среды позволяет оценить один из важнейших факторов стоимости бизнеса - темп роста инвестированного капитала, который непосредственно зависит от возможного увеличения объема продаж, оцениваемого и прогнозируемого в рамках управления маркетинговой деятельностью.

Алгоритмы управления производственными ресурсами (основным, оборотным капиталом и персоналом организации) достаточно полно освещены в учебной литературе, однако и здесь есть области, требующие новых исследований. Это прежде всего касается управленческих решений по формированию и использованию нематериальных активов, финансовых вложений, комплексной оценки ресурсов и ресурсоемкости продукции, определяющих рентабельность инвестированного капитала и через нее влияющих на стоимость бизнеса.

Есть определенная потребность в новых методиках расчета и анализа средневзвешенной стоимости капитала, сопоставления ее фактического и рыночного уровня. Недостаточно разработаны процедуры оценки эффективности использования инвестированного капитала. Не полно представле­но аналитическое обеспечение управления налоговыми платежами организации, необходимость исследования которых в рамках обоснования принимаемых финансовых решений очевидна, поскольку они являются одним из важнейших видов расходов организации, влияющих на эффективность функционирования бизнеса.

Недостаточно исследованными остаются вопросы аналитического обеспечения решений в отношении развития бизнеса, в частности оценки инвестиционной привлекательности организации с помощью алгоритмов инвестиционного анализа, адаптированного к действующей организации. Весьма актуальна комплексная оценка рисков организации, основанная на финансовой информации, позволяющей выявлять наиболее существенные риски, что обеспечивает возможность в дальнейшем разработать стратегию управления ими в целях минимизации последствий. Весьма востребованы методики, позволяющие определить реакцию стоимости бизнеса на изменения в рыночной, инвестиционной, операционной и финансовой деятельности организации, что особенно важно при разработке и обосновании стратегии развития организации.

Широкое использование современных информационных технологий требует разработки компьютеризированных процедур обоснования финансовых решений, которые позволяют экстраполировать тенденции анализируемого периода на будущее и увидеть наиболее вероятную перспективу развития бизнеса, а также оценить последствия многочисленных сценариев его развития. Все эти сценарии должны быть оценены с помощью самого объективного критерия эффективности - стоимости бизнеса, поскольку именно рыночная стоимость компании может служить комплексной обобщающей характеристикой эффективности бизнеса в целом. Таким образом, традиционное содержание финансового менеджмента недостаточно полно учитывает многие аспекты деятельности организации, что затрудняет обоснование финансовой стратегии ее развития. Поэтому в учебном пособии представлена современная финансовая модель организации, ориентированная на стратегический анализ бизнеса и обоснование управленческих решений через оценку стоимости организации и факторов ее роста. Такая модель позволяет дать характеристику состоянию организации в контексте ее маркетинговой, инвестиционной, операционной и финансовой деятельно­сти, определить направления принятия управленческих решений и оценить их с помощью финансовых прогнозов и оценки стоимости бизнеса.

Раздел I

ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ

ПРИНЯТИЯ ФИНАНСОВЫХ РЕШЕНИЙ

Глава 2 Внешняя финансовая и правовая среда предпринимательства

Глава 1

Финансового менеджмента

Финансовый менеджмент в создании стоимости бизнеса. Как отдельное направление науки финансовый менеджмент получил развитие в 60-е годы XX в. Это произошло из-за назревшей необхо­димости дополнения теории финансов аналитическими инстру­ментами (анализом финансового состояния, отчетности и т.д.). Считается, что первой работой, связанной с финансовым менедж­ментом как самостоятельной наукой, стала «Теория финансов и корпоративной политики» Дж. Уэстона и Т. Коуплэнда, опубликованная в 1962 г.

Несмотря на значительное количество работ, опубликованных к настоящему времени, единого подхода к понятию «финансовый менеджмент» так и не выработано до сих пор. На наш взгляд, наи­более адекватное определение следующее.

Финансовый менеджмент - это наука и область практической деятельности, связанная с принятием управленческих решений, направленных на эффективное управление финансовой и инвестицион­ной деятельностью компании, т.е. система отношений, возникающих по поводу привлечения (финансовая деятельность), распределения и размещения финансовых ресурсов (инвестиционная деятельность).

Эффективный финансовый менеджмент формируется там, где реализуется комплексное управление рыночной, операционной, ин­вестиционной и финансовой деятельностью. Но не следует полагать, что основная цель деятельности организации - только получение прибыли. Основной целью любого бизнеса является увеличение капитала, вложенного владельцами, и, таким образом, прирост стоимости этого бизнеса, а значит, увеличение благосостояния владель­цев. Роль финансового менеджмента в создании стоимости представлена на рис. 1.1.

Под воздействием внешних экономических условий разрабатывается рыночная стратегия развития бизнеса, которая нацелена на успеш­ную работу компании на эффективных рынках. Привлеченный для обеспечения развития бизнеса капитал направляется на приобретение реальных и финансовых активов, что создает условия для осуществле­ния успешной операционной деятельности. Операционная деятельность позволяет достичь высокого уровня рентабельности инвестированного капитала, превышающего средневзвешенную стоимость капитала. Именно при соблюдении этого условия бизнес создает стоимость, и создаваемая стоимость будет тем больше, чем выше темп роста бизнеса.

Финансовый менеджер - это посредник между организацией и финансовыми рынками, а также между организацией и рынками реального капитала. Роль финансового менеджера в современной организации, заключающаяся в принятии решений по финансиро­ванию и инвестированию, схематично представлена на рис. 1.2. Если компания действует успешно, то получаемые доходы в результате операций с реальными активами превышают затраты на обслужи­вание источников финансирования. В этом случае образующийся чистый доход может либо реинвестироваться и направляться на дальнейшее развитие компании, либо выплачиваться инвесторам.

Рис. 1.2. Роль финансового менеджера в современной организации

Таким образом, финансовый менеджер решает две основные проблемы в долгосрочном и краткосрочном периодах:

1) определяет направления реального и финансового инвестирования;

2) совершает оценку и выбор источников финансирования инвестиций.

Поскольку целью деятельности организации является увеличе­ние благосостояния участников за счет создания стоимости, то ин­вестиционные решения должны быть такими, чтобы ценность вло­жений всех видов превышала затраты на их финансирование.

В настоящее время принято подразделять управленческие решения, принимаемые в системе финансового менеджмента, на две части: краткосрочную и долгосрочную финансовую политику.

В отличие от бухгалтерского (финансового) учета, где различия между краткосрочным и долгосрочным периодом заключаются в продолжительности временного периода, в финансовом менеджменте эти различия лежат в области обеспечивающей функции финансов.

С позиции финансового менеджера долгосрочный период начинается тогда, когда возникает необходимость введения дополнительных экономических ресурсов, для чего потребуются, в свою очередь, дополнительные финансовые ресурсы. До тех пор пока деятельность предприятия не требует введения новых ресурсов, период можно считать краткосрочным.

Из этого вытекает еще одно важное заключение. Если основной целью функционирования организации считать прирост стоимости бизнеса на основе качественного управления бизнесом, в том числе финансового, то в краткосрочном периоде основным показателем оценки результативности деятельности будет прибыль, а в долгосрочном - стоимость бизнеса.

В рамках краткосрочной и долгосрочной политики определить основные направления финансовых решений в наиболее общих чертах можно следующим образом.

Краткосрочная финансовая политика:

Управление рыночной деятельностью организации; формирование рыночной стратегии;

Управление доходами, расходами и прибылью организации;

Управление оборотными активами и оборотным капиталом;

Управление денежными потоками организации;

Управление краткосрочным финансированием.
Долгосрочная финансовая политика:

Управление внеоборотными активами;

Управление долгосрочным финансированием; формирование оптимальной структуры капитала;

Разработка дивидендной политики;

Разработка финансовой стратегии;

Управление рисками;

Оценка стоимости бизнеса.

В последнее время роль финансового менеджера расширяется до управления предприятием в целом, поэтому финансовый директор по своему статусу и функциям зачастую становится первым помощником генерального директора в управлении организацией; он должен понимать все бизнес-процессы и иметь стратегическое видение развития бизнеса. В будущем функции финансового менеджера будут все больше сводиться к разработке финансовой стратегии, вопросам долгосрочного развития компании.

Универсальной схемы формирования финансово-экономической службы организации, возглавляемой финансовым директором, не существует, в каждой компании структура и функции этой службы зависят от специфики бизнеса, масштабов хозяйственной деятель-

ности, традиций, сложившихся в организации, фазы развития бизнеса, требований собственников, законодательства. В соответствии с классической схемой (рис. 1.3) в крупной компании функции управления финансами распределены следующим образом.

Рис.1.3. Функции финансового менеджера в крупной компании

Функции и задачи финансовых менеджеров в определенной части пересекаются с функциями бухгалтера, руководителя производственного подразделения и директора по маркетингу. Что касается производства, то здесь функции финансового менеджера концентрируются на управлении номенклатурой выпускаемой продукции и оценке ее рентабельности. В области маркетинга они затрагивают такие вопросы, как оценка рынков, анализ выгодности покупателей, разработка рыночной стратегии, оценка системы распределения продукции, ценообразование, стимулирование сбыта.

В более развернутом виде функции финансово-экономической службы можно представить следующим образом:

1) общий финансовый анализ компании, анализ отдельных аспектов деятельности, в частности анализ прибыльности клиентов, продукции;

2) финансовый контроллинг - учет, анализ, планирование и организация бизнес-процессов; стратегическое и текущее планирование и бюджетирование; разработка бизнес-планов, контроль за выполнением планов;

3) участие в управлении рыночной деятельностью в рамках обеспечения ее эффектив-ности; выработка маркетинговой стратегии, совместное решение стратегических задач;

4) управление инвестиционной деятельностью, определение эффективных направлений инвестирования в реальные и финансовые активы, подготовка технико-экономического обоснования проектов, распределение средств между подразделениями компании;

5) участие в управлении операционной деятельностью в рамках обеспечения ее рентабельности; управление расходами; управление оборотными активами (контроль над запасами, дебиторской задолженностью); участие в реинжиниринге бизнес-процессов;

6) казначейская функция (текущее управление денежными потоками, в рамках которого осуществляется финансирование текущей деятельности и организация денежных потоков в целях обеспечения платежеспособности организации и ликвидации кассовых
разрывов);

7) управление финансовой деятельностью в целях обеспечения долгосрочной финансовой устойчивости компании; исследование финансовых рынков; оптимизация структуры финансирования организации;

8) управленческий учет и подготовка управленческой отчетности;

9) подготовка бухгалтерской и налоговой отчетности по российским международным стандартам; подготовка консолидированной отчетности; разработка учетной и налоговой политики;

10) налоговое планирование;

11) управление рисками;

12)реструктуризация компании, оптимизация ее финансовой структуры и др.

Теория и практика финансового менеджмента находится в постоянном развитии, поскольку идет постоянная реакция на разнообразные изменения и нововведения, происходящие во внутренней и внешней бизнес-среде. Тем не менее принятие управленческих решений в системе финансового менеджмента базируется на ряде универсальных фундаментальных подходов и представлений, разработанных в рамках современной теории финансов и служащих методологической основой для понимания сути процессов и тенденций, протекающих на финансовых рынках, логики решений финансового характера. Эти подходы и представления получили название базовых концепций финансового менеджмента.

Базовые концепции финансового менеджмента. Методологический фундамент принятия управленческих финансовых решений составляют несколько базовых концепций, характеризующих наиболее важные и существенные закономерности, возникающие в процессе создания бизнесом новой стоимости и ее распределения между основными заинтересованными группами экономических субъектов. Это концепции:

Компромисса между риском и доходностью;

Денежных потоков; .

Временной стоимости денег;

Операционного и финансового риска;

Альтернативных затрат;

Стоимости капитала;

Эффективности рынка капитала;

Асимметричности информации;

Имущественной и правовой обособленности хозяйствующего субъекта;

Временной неограниченности функционирования хозяйствующего субъекта;

Агентских отношений и агентских издержек.

1. Одной из основных считается концепция компромисса между риском и доходностью, утверждающая, что конечной целью деятельности любого экономического субъекта является увеличение богатства собственников. Прирост богатства за период времени формирует доход экономического субъекта, который может состоять из двух частей: текущего и дохода от прироста стоимости. Отношение сово­купного дохода к размеру богатства экономического субъекта на начало периода называется доходностью; обычно она измеряется в го­довых процентах и характеризует темп прироста богатства за период.

Для экономических субъектов не существует верхнего предела уровня ожидаемой доходности - при прочих равных условиях варианту, обещающему более высокую доходность, будет отдано предпочтение. Однако рост будущей доходности всегда связан с пропорциональным увеличением неопределенности реального получения доходов. Любая вновь открывающаяся возможность получения более высокого дохода очень быстро становится известной множеству экономических субъектов (в этом проявляется действие еще одной концепции - гипотезы об эффективности финансового рынка), которые вступают в жесткую конкурентную борьбу. Рост числа претендентов на будущие доходы снижает шансы каждого из них в отдельности и увеличивает неопределенность успешного исхода. Уровень неопределенности, сопряженный с получением будущих доходов, называется в данной концепции риском. Более высокая в сравнении со средним уровнем доходность рассматривается как вознаграждение (премия) за дополнительный риск, который принимает на себя экономический субъект. Концепция риска и доходности базируется на признании прямо пропорциональной связи между ожидаемой доходностью и риском любой деловой операции. Иллюстрацией взаимосвязи риска и доходности может служить модель оценки капитальных активов (capital active pricing model, САРМ), в соответствии с которой чем выше уровень риска, тем выше ожидаемая доходность (рис. 1.4).

Рис. 1.4. Соотношение риска и доходности

Таким образом, концепция риска и доходности акцентирует внимание менеджера на необходимости оценки не только возможных результатов хозяйственной операции, но и рисков, связанных с их получением.

Согласно концепции соотношения риска и доходности принятие риска оправданно только в том случае, если предполагаемый доход является возможным и достаточным и при этом наступление рискового события не приведет к негативным последствиям для бизнеса. Таким образом, добиться значительных результатов, обеспечить успешность организации в будущем можно, лишь правильно оценивая сопутствующие ее деятельности риски, принимая свое­временные и адекватные меры по их снижению.

2. В соответствии с концепцией денежных потоков предприятие можно представить как совокупность входящих и исходящих потоков денежных средств, при этом денежные потоки классифицируются по видам деятельности, одинаковым для всех предприятий - текущей, финансовой и инвестиционной (рис. 1.5).

Основные входящие денежные потоки (притоки денежных средств) - это поступления от покупателей продукции (текущая деятельность), от продажи внеоборотных активов, а также от полученных процентов и дивидендов по финансовым вложениям (инвестиционная деятельность) и поступления в результате привлечения капитала - вкладов в уставный капитал, кредитов, займов, эмиссии облигаций (финансовая деятельность). Основные исходящие денежные потоки (оттоки денежных средств) - это платежи поставщикам, персоналу, в бюджет, процентные платежи, выплата дивидендов, платежи за приобретаемые внеоборотные активы, в том числе основные средства, нематериальные активы, доходные вложения в материальные ценности, финансовые вложения и платежи в счет погашения привлеченных источников финансирования организации, а именно кредитов, займов, облигаций. Чистые денежные средства (чистый денежный поток) по текущей и финансовой деятельности в идеальном случае должны иметь положительное значение, а по инвестиционной деятельности - отрицательное (рис. 1.6).

В рамках данной концепции предполагается, что любая организация независимо от рода и масштабов деятельности в финансовом отношении представляет собой некий «черный ящик», предназначенный для генерирования денежных потоков. В наиболее общем случае на ее вход поступает некоторая денежная сумма, полученная из одного или нескольких источников в качестве вклада в уставный капитал. Объем денежных средств, получаемый на выходе, зависит от ряда факторов, в том числе свойств и характеристик составляющих его элементов, от эффективности проистекающих внутри него процессов, от состояния внешней среды и т.д.

Очевидно, что средства следует вкладывать только в том случае, если денежный поток на выходе превышает начальные денежные средства и этого превышения будет достаточно владельцам организации для оплаты всех расходов, связанных с ее функционированием и удовлетворением их собственных интересов. Разность между входящими и исходящими денежными средствами за определенный период времени и будет представлять собой результат, полученный от работы организации. И именно такой результат авторы концепции назвали денежным потоком . А ценность самой организации определяется для его владельцев теми денежными потоками, которые она способна для них создавать.

3. Концепция временной ценности денег исходит из признания факта существования у всех экономических субъектов положительного временного предпочтения в отношении ожидаемых денежных выплат. Деньги, получение которых ожидается раньше, оцениваются потенциальными получателями выше, чем более поздние выплаты.

Изменение ценности денег во времени объясняется тем, что денежная единица сегодня стоит дороже, чем через определенный промежуток времени. Это удорожание денежной единицы происхо­дит по нескольким причинам:

На деньги, полученные сегодня, можно получить доход в будущем;

Покупательная способность денег с течением времени снижается из-за инфляции;

Вложение денег во что-либо означает отказ от текущего потребления;

Есть риск невозврата денег, если ожидается получить их «завтра».

Поскольку деньги меняют свою ценность во времени, сравнивать затраты и выгоды напрямую нельзя. Необходимо привести все расчеты к единой временной точке сопоставления. Для этого существуют специальные приемы:

FV = PV ∙ (1+ r) n ,

Либо привести денежные суммы к их сегодняшней (текущей) ценности - дисконтирование:

где PV - текущая стоимость чистого денежного потока или будущих денежных потоков;

FV - будущая стоимость (ценность) текущих денежных потоков;

r - ставка дисконтирования;

п - срок операции.

Ставка дисконтирования - минимальное приращение (процент) от инвестиций, ниже которого осуществлять их невыгодно. Экономический смысл дисконтирования заключается во временном упорядочивании денежных потоков различных временных периодов. Ставка дисконтирования показывает, какой ежегодный процент возврата хочет (или может) иметь инвестор на инвестируемый им капитал.

Вне зависимости от того, какой показатель используется в качестве ставки дисконтирования, она должна включать в себя три основных компонента:

r = α + MRR ∙ RI,

где α - средний темп инфляции;

MRR - минимальная реальная норма прибыли;

RI - коэффициент, учитывающий степень риска, как связанного с неустойчивостью получения дохода от конкретного вложения, так и с рыночной конъюнктурой.

Ставка дисконтирования, как правило, равна или альтернативной стоимости капитала, или барьерному коэффициенту, или средневзвешенной стоимости капитала.

4. Концепция операционного и финансового риска заключается в следующем. Любому коммерческому предприятию присущи два основных вида риска: операционный и финансовый. Операционный риск зависит от специфики основной деятельности, которая определяет структуру активов предприятия. От структуры активов зависит структура расходов в разрезе постоянных и переменных (рис. 1.7). Чем больше удельный вес постоянных расходов, тем больше возможные колебания операционной прибыли и тем выше операционный риск. Финансовый риск зависит от структуры пассивов баланса, т.е. от структуры финансирования организации: чем больше удельный вес заемных источников, тем больше постоянные расходы, связанные с обслуживанием обязательств, тем больше возможные колебания чистой прибыли и тем выше финансовый риск.

Рис. 1.7. Источники операционного и финансового риска

Таким образом, колебания чистой прибыли зависят от колебаний выручки, усиленных эффектом операционного и финансового рычага.

5. Концепция альтернативных затрат строится на следующих положениях. Стоимость бизнеса (совокупное богатство) возрастает за счет вложенного в него капитала только в том случае, если доходы от его эксплуатации превышают затраты, связанные с его поддержанием. Наиболее сложной проблемой в использовании данного метода является точное измерение и полный учет всех доходов и затрат, возникающих вследствие принятия экономического решения. Наряду с явными издержками в состав затрат должны включаться все упущенные выгоды вследствие отказа от возможных альтернатив принимаемому решению. Упущенные выгоды называются еще альтернативными затратами. Наиболее существенным компонентом

альтернативных затрат являются доходы, утраченные инвестором вследствие отказа от альтернативных возможностей инвестирования капитала. Бизнес может рассчитывать на привлечение необходимого ему капитала лишь в том случае, если он в состоянии обеспечить инвесторам доход, превышающий понесенные ими альтернативные затраты.

Финансовый менеджер руководствуется данными правилами в своей повседневной работе, например в процессе экономического обоснования инвестиционного проекта. Проекты, обеспечивающие денежные притоки, приведенная стоимость которых превышает связанные с ними альтернативные издержки, увеличивают стоимость предприятия. Таким образом, абстрактное понятие «альтернативные затраты» дает в руки менеджеру мощный, достаточно простой, понятный и очень практичный инструмент контроля эффективности своей работы: реализуя решения и проекты, денежные притоки по которым выше денежных оттоков, он способствует росту стоимости предприятия, т.е. надлежащим образом выполняет свои функции. Эту аксиому финансового менеджмента можно сформулировать несколько иначе: предприятие должно вкладывать средства только в такие проекты, чистая приведенная стоимость которых положительна. Задача же финансового менеджера состоит в том, чтобы обеспечить отбор именно таких проектов и решений.

6. В соответствии с концепцией стоимости капитала не существует бесплатных источников финансирования, любой источник требует платы за его использование. Таким образом, от состава и структуры источников финансирования зависит важнейший показатель, характеризующий деятельность организации: средневзвешенная стоимость капитала . С одной стороны, ее можно интерпретировать как общую доходность, которую должна обеспечить организация для того, чтобы выполнить требования всех инвесторов и кредиторов, а с другой - как относительный уровень общей суммы расходов на поддержание сложившейся структуры капитала, авансированного в деятельность организации. Этот показатель применяется в качестве критерия минимально приемлемой рентабельности новых инвестиций и в качестве дисконта при оценке стоимости организации. Средневзвешенная стоимость капитала рассчитывается как сумма относительных затрат на источники финансирования по формуле

где k i - стоимость i -го источника капитала с учетом налоговой экономии;

d i - удельный вес i -го источника капитала в инвестированном капитале.

7. В основе многих теоретических положений финансового менеджмента лежит концепция эффективности рынка капитала, в соответствии с которой на эффективном рынке капитала цены на финансовые активы отражают всю доступную информацию и быстро
реагируют на новую. Важным следствием этой гипотезы является признание рыночной стоимости ценных бумаг в качестве главного индикатора успешности деятельности предприятия и эффективности управления им. Для достижения информационной эффективности рынка требуется выполнение ряда условий:

Наличие множества покупателей и продавцов, не имеющих в силу своей многочисленности рыночной власти;

Равный доступ на рынок юридических и физических лиц;

Равнодоступность информации;

Одинаковые ожидания у всех участников рынка, рациональность действий участников, стремящихся максимизировать ожидаемую выгоду;

Отсутствие транзакционных затрат;

Отсутствие налогов;

Отсутствие затрат, связанных с банкротством.

Очевидно, что не все из этих условий выполняются в реальной жизни в полном объеме - информация не может быть равнодоступной, она не бесплатна, существуют налоги, транзакционные затраты и др. Таким образом, существуют три формы эффективности рынка:

1) сильная форма эффективности рынка, когда рынок информационно насыщен. При этом предполагается, что текущие цены отражают не только общедоступную, но и инсайдерскую информацию, что исключает возможность получения сверхприбылей;

2) умеренная форма эффективности рынка - рынку доступна прошлая информация о ценах и текущая рыночная информация;

3) слабая форма эффективности рынка - участникам доступна прошлая информация о ценах на акции.

Имеется немало подтверждений слабой формы эффективности на важнейших рынках ценных бумаг. С увеличением эффективности рынка уменьшаются возможности для спекуляций, а стоимость акций приближается к их действительной стоимости.

8. Концепция асимметричности информации тесно связана с концепцией эффективности рынка капитала. Асимметричность информации возникает в связи с тем, что отдельные категории лиц (некоторые участники и менеджеры) могут владеть инсайдерской информацией, недоступной всем участникам рынка. Эта информация может использоваться ими различными способами в зависимости от того, какой эффект, положительный или отрицательный, может иметь ее обнародование. В известной мере асимметричность инфор-

мации способствует и существованию собственно рынка капитала.
Каждый потенциальный инвестор имеет собственное суждение по
поводу соответствия цены и внутренней стоимости ценной бумаги,
базирующееся чаще всего на убеждении, что именно он владеет
некоторой информацией, возможно, недоступной другим участникам рынка. Чем больше участников придерживаются того же мнения, тем активнее осуществляются операции купли/продажи. j

9. Смысл концепции имущественной и правовой обособленности
субъекта хозяйствования состоит в том, что после создания предприятия его имущество и права существуют отдельно от имущества и прав других предприятий и не зависят также от имущества и обязательств самих собственников. В соответствии с этой концепцией любой актив, внесенный в качестве взноса в уставный капитал, поступает в собственность предприятия и, как правило, не может быть востребован собственником в случае его выхода из состава учредителей этого предприятия.